上周美债异动市场分歧较大，沃什信誉遭质疑导致通胀担忧上升为主要叙事，但更多是宏大叙事缺乏基本面配合。加息定价与美股反弹等逻辑均不构成核心催化，美伊冲突长期化风险可能为被忽视的重要背景。三季度若非农和核心CPI继续走低，相关叙事难以持续，美债或存补涨空间。美国二季度实际GDP环比折年增长2.1%，消费与私人固定投资分别贡献2.12和1.20个百分点，内需韧性偏强。6月PCE与核心PCE同比均有所缓和，下阶段需关注AI投资边际放缓和地缘局势反复风险。7月议息会议后美元出现裂隙，市场对沃什领导下美联储控制通胀的能力产生质疑。若9月仍无法用行动证明信誉，美元裂隙或进一步扩大。中国资产有望受益于全球科技行情回调与美元裂隙的再平衡窗口，有色板块亦处关键节点。
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